Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research y uno de los estrategas más influyentes de Wall Street, vislumbra oportunidades para invertir en tecnología y en sectores donde la IA está desempeñando un papel importante: semiconductores, sector industrial, financieras y biotecnología. Si bien ha retrasado su objetivo de 8.400 puntos para el S&P 500 hasta mediados de 2027, Yardeni mantiene el escenario de 10.000 a final de la década, en un mercado "liderado por los beneficios, no por las valoraciones". El analista y periodista Héctor Chamizo, con una comunidad de más de medio millón de seguidores, ha entrevistado al legendario analista de Wall Street en su canal de YouTube.

Entre sus recomendaciones para los inversores conservadores, no duda en elegir el bono estadounidense a 10 años al 5%. En mercados, pone el acento en la tecnología. "Los semiconductores se han abaratado mucho se han vuelto más bien valores de crecimiento y, sin embargo, cotizan a un múltiplo de unas 15 veces, por debajo de donde está ahora mismo el S&P 500". Apunta que las acciones de software sufrieron un castigo por el temor a que la inteligencia artificial las dejara obsoletas, pero no lo considera justificado y la tecnología "seguirá funcionando, así que tener el Nasdaq 100 como posición central de una cartera probablemente tiene sentido".

En Estados Unidos, con la relocalización de la producción (onshoring) y la construcción de centros de datos, "estamos viendo mucha actividad económica. Creo que los industriales, que se han abaratado como apuesta ligada a la IA, van a funcionar, y las financieras deberían beneficiarse muchísimo de la revolución Fintech". En sanidad, añade, la biotecnología resulta particularmente interesante, como área en la que se combinan salud y tecnología porque la biotecnología puede usar la IA como una forma de acelerar el proceso de descubrimiento de nuevos fármacos.

Con este encuentro, Héctor Chamizo ha acercado al público español a una de las figuras más relevantes del mundo de la inversión. Forma parte de una serie de entrevistas con algunos de los gurús más relevantes del mercado en su canal de YouTube, por el que también ha pasado recientemente Tom McClellan y Jeff Weniger y que continuará emitiendo encuentros de gran calado hasta el V Especial de Fin de Año, que incluirá varios expertos del panorama económico como Pablo Gil o Juan Ramón Rallo que asistieron el año pasado. En otros momentos por el canal han pasado portavoces de Black Rock o Claudia Sahm, exjefe de Sección de la Reserva Federal.

Escenario económico
Yardeni, que acaba de elevar del 20% al 30% la probabilidad de un escenario económico global adverso y alerta sobre la caída del PER de 22 a 19 veces en el S&P, descarta la recesión y ve oportunidades de compra en las correcciones de la Bolsa. Los miedos a un 1999-2000 "ya no son un riesgo serio". De hecho, en un mercado "para inversores a largo plazo", ve las correcciones como oportunidades de compra, aunque prevé volatilidad durante el resto del año, sobre todo por la incertidumbre en torno al precio del petróleo.

El creador del término bond vigilantes en 1983, que lleva desde 2020 defendiendo la tesis de los "felices años 20" (Roaring 2020s), considera que, con el bono a diez años por encima del 5%, la Bolsa se pondría "muy, muy nerviosa". Frente a la crisis de deuda que anticipan Dalio o Dimon, apunta: "Me preocuparé cuando vea preocupados a los bond vigilantes y, francamente, estoy preocupado".   

El riesgo ha subido porque la guerra en Oriente Medio ha vuelto a escalar, el precio del petróleo ha superado otra vez los 100 dólares y todo apunta a que se mantendrá alto durante más tiempo, la Fed ya ha subido los tipos de interés un cuarto de punto y el mercado descuenta una o dos subidas más este año. "Si es así, las consecuencias inflacionistas serán un problema mayor para la Reserva Federal,", señala el estratega, que a través de su firma de análisis ofrece estrategias de inversión global, análisis y recomendaciones a grandes clientes institucionales.

Tipos de interés
La Fed ya ha subido los tipos un cuarto de punto, y el mercado de bonos del Tesoro, tanto a dos años como a diez, descuenta al menos una subida más este año, quizá dos "y luego veremos qué pasa el año que viene. Ya no estamos en un entorno en el que la Fed deja los tipos quietos. Y no es una subida y se acabó: son al menos un par más este año y posiblemente más el próximo, por la inflación".

Pero Yardeni no ve a medio plazo esa ‘crisis de deuda’ de la que llevan tiempo avisando estrategas relevantes como Jamie Dimon o Ray Dalio. "Con esa visión te habrías perdido un mercado alcista muy fuerte. Llevo casi 50 años en esto y el asunto de la crisis de deuda lleva muchísimo tiempo encima de la mesa y, sin embargo, no la hemos tenido", apunta Yardeni en su primera entrevista con un canal de información en español. 

Riesgos
El riesgo real es el PER, no los beneficios, comenta Yardeni, una de las principales voces de LinkedIn en economía y finanzas y colaborador habitual de los principales medios internacionales. Con esta conclusión, Yardeni ha explicado que, si bien los beneficios en Estados Unidos y fuera han sido tan fuertes que los inversores se han preguntado si los analistas no estarían siendo demasiado optimistas, el resultado es que los múltiplos de valoración, los PER que los inversores están dispuestos a pagar, han bajado. El múltiplo ha caído de 22 a menos de 19 veces, el S&P está "más barato que a principios de año" y descarta que caiga a 15, "lo que pasa en una recesión." Por tanto, ve riesgo de corrección, no de mercado bajista.

Inflación
La posibilidad de que una inflación del 3%-4% y unos tipos estructuralmente más altos puedan convertirse en la nueva normalidad para la economía estadounidense no preocupa al estratega. En el escenario de los ‘felices años 20’, que sigue siendo nuestro escenario base, el crecimiento de la productividad ha ido mejorando y debería seguir haciéndolo. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta, por ejemplo, prevé un crecimiento del PIB real en torno al 5% en el tercer trimestre, y el empleo ha crecido muy despacio. Así que la productividad va a tener otro trimestre muy fuerte.

La productividad impulsa el PIB real, modera la inflación porque entra en los costes laborales unitarios y ya está elevando los márgenes de beneficio, "lo que beneficia a las empresas y también a los trabajadores en un mercado laboral competitivo. En este contexto, no creo que vayamos a quedarnos atascados en una inflación del 3%-4%. Es un problema a corto plazo, pero en los próximos tres años podríamos ver perfectamente cómo la inflación se modera hasta el objetivo del 2% de la Fed".

El oro a 10.000 dólares
Ed Yardeni ha hecho una de las apuestas más audaces de Wall Street: el oro a 5.000 dólares la onza y, potencialmente, a 10.000 a final de la década. Aunque reconoce que no es un experto en oro, "cuando supe que los bancos centrales estaban comprando, me volví alcista". Establece un curioso paralelismo: "Hay una correlación muy interesante entre el oro y el S&P 500. Si los pones en el mismo gráfico con la misma escala, encajan muy bien: a corto plazo están inversamente correlacionados (cuando la bolsa sube, el oro baja, y viceversa), pero a largo plazo tienden a seguir la misma tendencia. Así que, si acierto con un S&P 500 en 10.000 puntos a final de la década, el oro podría llegar a 10.000 dólares".

A partir de ahí, la clave sería el reequilibrio de carteras. Yardeni apunta: "Es algo muy curioso de la naturaleza humana: cuanto más sube la bolsa, más nerviosa se pone la gente. Están muy contentos de haber ganado tanto dinero, pero quieren conservarlo. Y por eso habrá cierta diversificación desde la bolsa hacia el oro".

Es posible ver la entrevista completa en https://www.youtube.com/watch?v=7JFLGcAniBo